【談股論金】拜登的富人稅或讓美股封頂

華爾街對拜登政府最擔心的事情就是加稅，週四（4月22日）道瓊指數因加稅的傳聞而下挫321點或0.94%，吃掉了前一日的反彈。據多家外媒報導，拜登計畫將資本利得稅率由目前的20%提高近倍至39.6%，加上投資收益附加稅3.8%，聯邦資本利得稅率將高達43.4%。

拜登的新政其實也是貫徹民主黨一貫「劫富濟貧」的政策主張，年初的1.9兆美元紓困和每人1,400美元的紓困支票，及2.2兆的基礎建設計畫看似誘人的「政策牛肉」，但其實美國聯邦政府早已債臺高築，美元近年已成了全球弱勢貨幣，加稅只是遲早的問題。

但令人意外的是，拜登並沒有先將企業稅率由21%增加到28%，而是向富人開刀，趁著股市不斷創新歷史高價之際祭出資本利得加稅。

筆者以為，加稅絕對是股市的利空，不管其用意為何。若是增加企業稅率，將衝擊企業的稅後盈餘、間接讓前瞻股價本益比上揚，股價將向下修正，直到企業獲利動能增強，抵消增稅的衝擊。

若是針對富人的資本利得加稅，而且是一個長期的政策，將對資本市場產生長遠的衝擊，其弊害遠甚於針對企業加稅。

據統計，在2019年美國前1%的富人掌握了金融資產的38%，前10%的富人掌握了84%的股市財富。加徵富人資本利得稅，看似針對肥鵝拔鵝毛，實則將加速股市的大戶退場，對美股的量價將產生難以逆轉的負面衝擊。

週四，美股三大指數針對此一消息全面下跌，但跌幅都不到1%，許多投資人還沉溺在上週歷史高峰的美夢之中，還未意識到風險已步步逼進的危險。筆者認為，如果倍增資本所得稅率是拜登政府勢在必行的政策，股市對此的反應只是剛剛開始，根本談不上利空出盡。

以臺灣為例，1990年臺灣曾出現了所謂的「證所稅事件」，導致股市無量下跌達19天，迫使當時的財政部長郭婉容倉皇下台，許多臺灣的資深股民對此記憶猶新，臺灣政府此後經過多次的政黨輪替，但主政者再也不敢舊事重提。迄今，臺灣政府只徵收證交稅，投資人每賣出1千元股票，政府徵收3元證交稅。

美國目前是民主黨全面執政，加稅美其名是照顧弱勢，實質上則意在搶攻弱勢族群的選票，但其對資本市場和經濟的弊害卻是深遠的。

尤其富人稅和企業稅的加徵將導致股市的長期低迷，降低資本家追逐風險的誘因，恐使新興企業籌資困難，獨角獸企業未來或許將越來越少，整體股市和經濟的效率勢必降低。此外，政府的新政方案未必達到經濟效率，其中可能有浪費或貪腐，其財富的分配未必就是窮者的福音。

反觀川普主政時提倡的減稅政策，奉行的便是共和黨先驅們倡導的供給派經濟學，其主張刺激經濟要從減稅開始，減稅將使企業獲利攀高，有誘因進行研發和提高從業人員的薪資，資本市場和經濟效率提升，整體經濟將繁榮昌盛，最後政府徵收到的稅收未必減少，從而創造雙贏的局面。

筆者深信，拜登政府加稅是反其道而行，正在吹起美股熊市的號角。主政者或許以為美股正在不斷創高，但卻忽略了美股此時的估值也是史上最高，散戶的融資比例也是史上最高，政府的紓困也將後繼無力，聯邦準備理事會的寬鬆政策也將因通貨膨脹浮現而提早收場，這些因素加總起來對美股的展望都不是好事。

富人稅的議題或許短期間會反反覆覆，甚至部分另有用心的媒體還會美化此一苛政，認為股市的反應將慢慢淡化。但華爾街精明的投資人應該此時已如坐針氈，思考如何毫髮無傷的退場策略，或許他們會先營造創高的假象，然後再大量出脫。據此，散戶投資人很可能再被創高的假象蠱惑而進場，成了「最後一隻老鼠」。◇