美大手筆紓困 間接促中國資金外流

美國近日通過1.9兆美元的經濟刺激法案，給美國經濟釋放大量資金。總體經濟學家吳嘉隆表示，在量化寬鬆時期流向新興市場的資金，會因美國長債利率走高而回流美國，預估將對中國大陸造成衝擊，「要提防市場可能出現的巨幅震盪」。

美國總統拜登11日在白宮簽署1.9兆美元的經濟刺激法案，這也是2020年疫情爆發以來，美國至今推出的第三輪紓困法案，總額超過5兆美元，約是美國2020年國內生產總值的四分之一。

對此，總體經濟學家吳嘉隆表示，表面上，這個法案的立即效果就是提振金融市場的信心，讓市場對經濟復甦前景有樂觀的期待，「這樣的期待是合理的」，不過進一步觀察，它會產生幾個外溢效應。

他表示，第一、估計許多人在收到紓困現金後會去還債，以減輕債務違約的風險，而不是拿去增加消費。所以刺激法案將會有利於銀行，讓銀行的呆帳風險降低了一些。這也說明了過去這一週的反彈行情，道瓊比那斯達克表現得更強。

第二、引出了通膨疑慮。吳嘉隆說，通膨要成立有一個條件，就是需求擴張的速度，要超過產能擴張的速度，造成供不應求。由於目前美國勞工的失業率還算高，勞動市場還有閒置空間有待填補，所以聯準會的前瞻指引中，並不擔心通膨。

「不過這樣的疑慮，卻帶動了美國10年期公債殖利率的走高」，他表示，這個通膨疑慮使得公債投資人要求較高的報酬，來抵銷通膨帶來的購買力上的損失，於是推升了長債的殖利率。

吳嘉隆表示，第三、由於聯準會並不擔心通膨，也宣稱對通膨有較高的容忍度，因此可以認定目前利率的走高，本質上其實是「無通膨壓力下的利率走高」，其真正的動力是經濟前景看好。

他說，在量化寬鬆時期流向新興市場的資金，將會因為美國長債利率的走高而回流美國，因此新興市場國家會感受到資產泡沫破掉的危機，這種美國利率走高，新興市場資金回流美國的現象，市面上俗稱「剪羊毛」。

第四、剪羊毛現象主要影響的是新興市場的老大「中國大陸」。吳嘉隆說，拜登所簽署的經濟刺激方案表面上直接的作用，是拉抬美國經濟，但是私底下卻有一個間接的作用，就是透過長債利率的走高，把外流的資金吸回美國，尤其是對新興市場抽資金。

他表示，第五、美國相當於是在對中國大陸剪羊毛，美中關係勢必會受到衝擊，中共也肯定不會輕易就範。在這樣的博弈中，要密切關注中共的外匯儲備的變動，如何受到資金外流的衝擊。

吳嘉隆強調，習近平的選項之一是開放金融市場給外資，並推動資金流動的自由化，期待外資會因此帶進外匯來設點。美國這邊的選項之一，是持續推動科技與金融領域的大脫鉤，在這兩個領域給中共施加經濟壓力，「當然雙方的選項不只這些，我們要提防市場可能出現的巨幅震盪」。