中共發債券救經濟 效益受質疑

中共發行特別債券，為道路、經濟適用房等基礎設施發展而集資，以支持疲軟的經濟。儘管中共迄今發行了巨量債券，但卻沒有收到可觀的經濟效益。

彭博社報導說，中共中央政府今年的特別基礎設施債券發行目標是1,950億美元。截至9月末，省級政府發行了這個數額的92%。這些債券是為了融資修建鐵路、環境設施和經濟適用房，來對抗經濟放緩。

但是彭博社對債務數據的分析顯示，在8月之後發行的基礎設施債券當中，大約42%是專門用於「土地儲備」。意思是，這些資金是用來賠償農民的徵地費用。簡而言之，這些債務不會像修路、建房那樣立刻產生經濟效益。

「地方官員喜歡發行土地儲備債券，因為他們被要求加快支出，卻沒有足夠的項目。」華寶信託公司經濟學家聶文說。但是這種債券對拉動經濟的影響有限。「如果地方政府的其他融資管道仍然受到嚴格控制，那麼單靠特別債券，不足以恢復經濟成長。」

這種債券的飆升還會產生擠出效應（crowding-out impact）。它會推高其他政府債券的收益率，然後推高企業債券的收益率。

中共越來越多地使用減稅、基礎設施支出和其它財政刺激措施來阻止中國經濟進一步放緩。但是上週發布的數據顯示，政府支出的影響還沒有顯現，基礎設施投資下滑到自2014年以來的最低值。

中共從2015年開始發行特別債券，來給高速公路、環境設施、經濟適用房等項目融資。決策者每年3月決定年度配額。近年達到配額越來越難，因為地方政府面臨著惡化的金融狀況和越來越大的下行性經濟壓力。◇