中概股遭連環狙擊 造假被揭令股價暴跌
七一前，北水南下，香港樓股齊旺。恒指繼5月大漲過千點後，昨再創逾23個月收市新高，收報26,063點。不過，個股暴漲暴跌的現象頻繁。當中屢爆財務造假醜聞的中概股，成為國際沽空機構瞄準的對象。港股正在上演一場沽空（賣空）攻防戰。
近期，沽空成為港股市場的敏感詞。繼豐盛控股（00607）、輝山乳業（06863）、瑞聲科技（02018）、科通芯城（00400）等遭沽空機構連環狙擊後，世界著名沽空機構渾水研究（Muddy Waters）也加入戰團。本周二先行預告會狙擊港股，即刻令數十隻港股「中槍」暴跌，周三再公佈目標為敏華控股（1999），敏華暴跌一成後停牌。同日達利食品（03799）也被另一家沽空機構狙擊，最多跌7%。
「今次是信心的危機。渾水不點名，同一時間好多隻股票都跌，反映投資者對很多股票不夠信心。尤其是中資概念股，股票造假機會很高。」信誠證券聯席董事張智威直言沽空報告狂出，令股市入市風險增大，投資者投鼠忌器。「聽到沽空公司四個字都很害怕，擔心自己買中被沽空的股票。」另有不少投資者想借股票沽空，跟隨沽空公司報告賺錢。
李小加：香港限制沽空
港交所行政總裁李小加昨出席一個會議時，稱沽空機構發現公司的內部問題是好事，但如果發佈錯誤訊息，則屬於市揚操控，是違法行為。他又強調香港對沽空亦有限制，非所有公司都允許沽空，較歐美等市場更加嚴格，亦保護沽空不會被操縱。
不過，張智威認為，證監會要監管沽空公司都很困難，因為有的在國外，涉及到跨境執法，同時他認為沽空公司的存在，補足了證監會做不到的事情，「查找這些機構的不足，令他們不敢隨意造假。」
沽空機構 從美國轉戰香港
沽空，也稱為「賣空」、「做空」或「融券交易」。沽空機構顧名思義是透過沽空操作獲利，專門針對有問題的上市公司。
做空機構通常先以更高價格借貨沽空目標股份，再發表一系列研究報告提出目標股份存在管治問題，往往涉及帳目造假，以引發市場恐慌增大股份沽壓，然後再平倉獲利。沽空機構的出現令不少上市公司聞風喪膽。目標公司通常都難以翻身，甚或遭證監介入調查。
國際著名的沽空機構除渾水外，還有Emerson、匿名分析（Anonymous Analytics）、Glaucus等。其中Glaucus狙擊次數更是稱冠，而在業界有「祖師爺」之譽的渾水，早期在美國立足，近年亦逐漸轉戰香港。
港股染紅 成洗錢走資管道
對於為何瞄準港股？有業界人士稱，因為A股不准沽空，美國有問題的中概股買少見少，不少已上市的中國公司紛紛提早退市，造就了有一半中資企業以上的港股，成為沽空公司做空中概股的絕佳平台。
政經評論員黎則奮認為，股市根本就是一個賭場。香港股市屢創新高，是因為北水南下，加上人民幣貶值，股市亦成為洗錢和走資管道。沽空公司來港獲利，是得益於香港自由市場，但亦反映出香港股市中資股氾濫，問題多多，長遠而言必定「爆煲」。
分析：沽空中國經濟
財經專欄作家廖仕明稱，在香港沽空股票，本質是沽空中國經濟。以前索羅斯在香港打貨幣戰，需要的資金海量，中共很緊張。但股票不同，明明是造假的公司，政府不會出錢去撐。他預料大陸金融監管收緊的情況下，加上大鱷闖進來，香港金融市場有山雨欲來的感覺。
【渾水狙擊三港股事件簿】
2017年6月7日 敏華控股（1999）
渾水公佈調查發現敏華的負債規模至少比已申報金額高出48%；淨收入一半是從澳門子公司入帳，懷疑是誇大帳目或用以逃稅；大陸57間店舖之中，有15間並無營業；工廠數量減少，天津工廠60%產能閒置等。
即日股價：跌10%後停牌
2016年12月16日 輝山乳業（6863）
渾水指輝山乳業業績造假、資產近乎零價值，包括自2014年起發佈不實的盈利數據，訛稱乳牛飼料苜蓿草是自給自足，但其實是長期向第三方買入苜蓿，來源包括黑龍江及美國，令實際成本大增；又虛報資產牧場開支由8.93億元人民幣誇大至16億；主席楊凱虧空公司資產達1.5億等。
即日股價：跌2%後停牌
2014年11月20日 奇峰國際（1228）
渾水指奇峰涉財務報表造假，2012及13年報稱收入主要來自一家奇峰沒有持股的公司，而2013年真正收入可能接近零。又涉以超高價6億元收購一間並無實際資產的公司，有操控估值之嫌。
即日股價：跌5%後停牌
中資公司頻造假 造就渾水成功
成立不足10年的渾水，在做空中概股時「屢戰屢勝」。據統計，2010年以來，渾水共計發佈67份報告，涉及全球各國上市公司22家，其中13家為中概股，佔比近六成。
在渾水公司創始人Carson Block的眼裏，所有中國公司都可能造假，阿里巴巴也不例外。
他多次警告，中國經濟是一個巨大資產泡沫和信貸泡沫，從不相信中國GDP數據。在穆迪調低中國信貸評級後，他又指中國自全球金融危機以來的信貸問題最終會「爆煲」，至於危機何時會爆發則只是時間問題。
談中國債務：遲早爆煲
Carson Block的父親William Block曾是華爾街的一名股票經紀人。2005年，Carson Block來到了中國，學習法律、財經等，成為一個可以說普通話的中國通。一次偶然的機會，他受父親的委託調查一家中國公司，發現存在欺詐行為，這促使了渾水的誕生。
渾水最早聲明鵲起，源於2009年起在北美資本市場狙擊中國公司，四家在北美上市的中國公司──東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW） 和中國高速傳媒（CCME），因為渾水報告股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。被揭發做假帳的公司還有嘉漢林業，其股價從2011年5月31日的19.27美元跌至2011年6月17日的3.19美元，跌幅高達83.45%。而新東方教育集團亦被質疑，渾水研究發表報告當天，新東方股價暴跌34%（見表）。
早在2011年，就已經有市場人士預測，Carson Block會把眼光放到香港市場來。他在訪問中也表示，本港的「老千股」數目遠高於美國，這些股份大部份均是被操縱，導致在港進行沽空較美國困難。
渾水最近的動作，是去年12月曾成功狙擊輝山乳業（6863），指其價值「幾近於零」，三個月後，輝山爆煲。
核心團隊5至6人
至於具體如何運作，渾水前日接受大陸媒體採訪時表示，他們核心團隊只有5-6人，要同時調查2-3家公司。
上市公司「如果利潤、盈利能力或者銷售量好得不真實」，或者「業績不受應有行業周期的影響」，那麼渾水可能將這些公司列入調查名單。
Carson Block表示，他們會從公司的資產負債表著手，他指出如果上市公司虛報利潤，就會產生「虛假現金」的問題。
這些現金流入最後要交到核數師審計，於是企業就要編製一個理由來解釋這些資金流入。在資產負債表上，「就會看到應收帳或者庫存對不上，而在中國，很多公司選擇回購股票或者進行收購。」
渾水找出這些可能造假的公司，然後就會試圖展開調查，看看他們上述的行為是否合理，並研究可能的欺詐規模，以及渾水可以從中沽空的倉位。
大陸借沽空公司清理門戶？
雖然沽空公司在外界眼中相當神秘，Carson Block亦表示不會透露自己的行蹤。近年以來，亦逢習近平當局在金融領域掀起反腐風暴。不過，渾水在調查大陸公司的過程中，似乎未遇到當局的阻撓，Carson Block也經常接受一些大陸財經傳媒採訪。
Carson Block在香港表示，早前狙擊輝山後獲得不少大陸傳媒報導，反映大陸當局就算未說得上支持，起碼也願意讓人去清理市場上的商業欺詐。
近期，沽空成為港股市場的敏感詞。繼豐盛控股（00607）、輝山乳業（06863）、瑞聲科技（02018）、科通芯城（00400）等遭沽空機構連環狙擊後，世界著名沽空機構渾水研究（Muddy Waters）也加入戰團。本周二先行預告會狙擊港股，即刻令數十隻港股「中槍」暴跌，周三再公佈目標為敏華控股（1999），敏華暴跌一成後停牌。同日達利食品（03799）也被另一家沽空機構狙擊，最多跌7%。
「今次是信心的危機。渾水不點名，同一時間好多隻股票都跌，反映投資者對很多股票不夠信心。尤其是中資概念股，股票造假機會很高。」信誠證券聯席董事張智威直言沽空報告狂出，令股市入市風險增大，投資者投鼠忌器。「聽到沽空公司四個字都很害怕，擔心自己買中被沽空的股票。」另有不少投資者想借股票沽空，跟隨沽空公司報告賺錢。
李小加：香港限制沽空
港交所行政總裁李小加昨出席一個會議時，稱沽空機構發現公司的內部問題是好事，但如果發佈錯誤訊息，則屬於市揚操控，是違法行為。他又強調香港對沽空亦有限制，非所有公司都允許沽空，較歐美等市場更加嚴格，亦保護沽空不會被操縱。
不過，張智威認為，證監會要監管沽空公司都很困難，因為有的在國外，涉及到跨境執法，同時他認為沽空公司的存在，補足了證監會做不到的事情，「查找這些機構的不足，令他們不敢隨意造假。」
沽空機構 從美國轉戰香港
沽空，也稱為「賣空」、「做空」或「融券交易」。沽空機構顧名思義是透過沽空操作獲利，專門針對有問題的上市公司。
做空機構通常先以更高價格借貨沽空目標股份，再發表一系列研究報告提出目標股份存在管治問題，往往涉及帳目造假，以引發市場恐慌增大股份沽壓，然後再平倉獲利。沽空機構的出現令不少上市公司聞風喪膽。目標公司通常都難以翻身，甚或遭證監介入調查。
國際著名的沽空機構除渾水外，還有Emerson、匿名分析（Anonymous Analytics）、Glaucus等。其中Glaucus狙擊次數更是稱冠，而在業界有「祖師爺」之譽的渾水，早期在美國立足，近年亦逐漸轉戰香港。
港股染紅 成洗錢走資管道
對於為何瞄準港股？有業界人士稱，因為A股不准沽空，美國有問題的中概股買少見少，不少已上市的中國公司紛紛提早退市，造就了有一半中資企業以上的港股，成為沽空公司做空中概股的絕佳平台。
政經評論員黎則奮認為，股市根本就是一個賭場。香港股市屢創新高，是因為北水南下，加上人民幣貶值，股市亦成為洗錢和走資管道。沽空公司來港獲利，是得益於香港自由市場，但亦反映出香港股市中資股氾濫，問題多多，長遠而言必定「爆煲」。
分析：沽空中國經濟
財經專欄作家廖仕明稱，在香港沽空股票，本質是沽空中國經濟。以前索羅斯在香港打貨幣戰，需要的資金海量，中共很緊張。但股票不同，明明是造假的公司，政府不會出錢去撐。他預料大陸金融監管收緊的情況下，加上大鱷闖進來，香港金融市場有山雨欲來的感覺。
【渾水狙擊三港股事件簿】
2017年6月7日 敏華控股（1999）
渾水公佈調查發現敏華的負債規模至少比已申報金額高出48%；淨收入一半是從澳門子公司入帳，懷疑是誇大帳目或用以逃稅；大陸57間店舖之中，有15間並無營業；工廠數量減少，天津工廠60%產能閒置等。
即日股價：跌10%後停牌
2016年12月16日 輝山乳業（6863）
渾水指輝山乳業業績造假、資產近乎零價值，包括自2014年起發佈不實的盈利數據，訛稱乳牛飼料苜蓿草是自給自足，但其實是長期向第三方買入苜蓿，來源包括黑龍江及美國，令實際成本大增；又虛報資產牧場開支由8.93億元人民幣誇大至16億；主席楊凱虧空公司資產達1.5億等。
即日股價：跌2%後停牌
2014年11月20日 奇峰國際（1228）
渾水指奇峰涉財務報表造假，2012及13年報稱收入主要來自一家奇峰沒有持股的公司，而2013年真正收入可能接近零。又涉以超高價6億元收購一間並無實際資產的公司，有操控估值之嫌。
即日股價：跌5%後停牌
中資公司頻造假 造就渾水成功
成立不足10年的渾水，在做空中概股時「屢戰屢勝」。據統計，2010年以來，渾水共計發佈67份報告，涉及全球各國上市公司22家，其中13家為中概股，佔比近六成。
在渾水公司創始人Carson Block的眼裏，所有中國公司都可能造假，阿里巴巴也不例外。
他多次警告，中國經濟是一個巨大資產泡沫和信貸泡沫，從不相信中國GDP數據。在穆迪調低中國信貸評級後，他又指中國自全球金融危機以來的信貸問題最終會「爆煲」，至於危機何時會爆發則只是時間問題。
談中國債務：遲早爆煲
Carson Block的父親William Block曾是華爾街的一名股票經紀人。2005年，Carson Block來到了中國，學習法律、財經等，成為一個可以說普通話的中國通。一次偶然的機會，他受父親的委託調查一家中國公司，發現存在欺詐行為，這促使了渾水的誕生。
渾水最早聲明鵲起，源於2009年起在北美資本市場狙擊中國公司，四家在北美上市的中國公司──東方紙業（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環球水務（DGW） 和中國高速傳媒（CCME），因為渾水報告股價大跌，分別被交易所停牌或摘牌。被揭發做假帳的公司還有嘉漢林業，其股價從2011年5月31日的19.27美元跌至2011年6月17日的3.19美元，跌幅高達83.45%。而新東方教育集團亦被質疑，渾水研究發表報告當天，新東方股價暴跌34%（見表）。
早在2011年，就已經有市場人士預測，Carson Block會把眼光放到香港市場來。他在訪問中也表示，本港的「老千股」數目遠高於美國，這些股份大部份均是被操縱，導致在港進行沽空較美國困難。
渾水最近的動作，是去年12月曾成功狙擊輝山乳業（6863），指其價值「幾近於零」，三個月後，輝山爆煲。
核心團隊5至6人
至於具體如何運作，渾水前日接受大陸媒體採訪時表示，他們核心團隊只有5-6人，要同時調查2-3家公司。
上市公司「如果利潤、盈利能力或者銷售量好得不真實」，或者「業績不受應有行業周期的影響」，那麼渾水可能將這些公司列入調查名單。
Carson Block表示，他們會從公司的資產負債表著手，他指出如果上市公司虛報利潤，就會產生「虛假現金」的問題。
這些現金流入最後要交到核數師審計，於是企業就要編製一個理由來解釋這些資金流入。在資產負債表上，「就會看到應收帳或者庫存對不上，而在中國，很多公司選擇回購股票或者進行收購。」
渾水找出這些可能造假的公司，然後就會試圖展開調查，看看他們上述的行為是否合理，並研究可能的欺詐規模，以及渾水可以從中沽空的倉位。
大陸借沽空公司清理門戶？
雖然沽空公司在外界眼中相當神秘，Carson Block亦表示不會透露自己的行蹤。近年以來，亦逢習近平當局在金融領域掀起反腐風暴。不過，渾水在調查大陸公司的過程中，似乎未遇到當局的阻撓，Carson Block也經常接受一些大陸財經傳媒採訪。
Carson Block在香港表示，早前狙擊輝山後獲得不少大陸傳媒報導，反映大陸當局就算未說得上支持，起碼也願意讓人去清理市場上的商業欺詐。
